Итоги II Форума «Рынок ценных бумаг» АКРА:
курс на публичный рынок и новые вызовы

Помимо общих трендов, на форуме детально обсуждались конкретные риски, практические аспекты проведения IPO и развитие новых классов активов. Вот ключевые выводы из сессий, основанные на выступлениях спикеров.

Аналитика рисков: дефолты и вызовы 2026 года
Старший директор - руководитель направления среднего бизнеса АКРА Александр Гущин представил аналитику по дефолтам на сессии «Эволюция рынка облигаций - новые вызовы, новые инструменты». Данные агентства содержат важные сигналы для всех участников рынка:

• Статистика дефолтов: За 10 месяцев 2025 года зафиксировано 18 дефолтов, что составляет около 2,9% от числа эмитентов и укладывается в прогноз АКРА (2–3%).
• Влияние ЦФА: «В общем числе дефолтов и в абсолютном их приросте заметную роль стали играть выпуски ЦФА. Барьеры доступа к сегменту ЦФА были более низкими по сравнению с классическим облигационным рынком».
• Рейтинги и дефолты: Увеличилось число дефолтов среди эмитентов с рейтингами — за 2025 год уже 10 таких случаев.
• Прогноз на 2026 год: «АКРА полагает, что волны дефолтов формируются под влиянием трех факторов — высокие процентные ставки, снижение ВВП и проблемы с ликвидностью. Текущие тенденции этих показателей заставляют Агентство с настороженностью смотреть на 2026 год».

Практика IPO: от подготовки к «публичной жизни»
В рамках сессии, посвященной опыту IPO и SPO, эксперты сформулировали ключевые стратегии успеха для компаний, выходящих на биржу:

• Подготовка менеджмента: Необходима готовность честно раскрывать информацию, правильно управлять ожиданиями и своевременно реагировать на негативные новости.
• Стратегия поддержки: Важность заранее продуманной стратегии поддержания цены акций. «Период постподдержки не менее важен, чем сама сделка».
• Трек-рекорд и фокус: Значение успешного трек-рекорда компании. Необходимость сосредоточиться на бизнесе и стратегии, а также чётко сформулировать цели сделки.

Новые инструменты и дивидендные ожидания

Участники форума также поделились конкретными данными по новым инструментам и дивидендной политике.

• Концессионные облигации: Вячеслав Буньков, начальник Центра стратегического анализа Банка России, отметил: «При выполнении всех условий, которые сейчас закладываются в проект, он может стать «действительно интересным, квазисуверенным инструментом»».
• Дивидендная доходность «ДОМ.РФ»: Александр Талачев, директор «ДОМ.РФ» по рынкам капитала, сообщил: «Ожидаемая дивидендная доходность финальных выплат госкорпорации за 2025 год будет на уровне 13,5%. Если перевести это в ежегодные исчисления, то получится значение выше 20%».
• Роль НПФ: Ольга Изюмова, генеральный директор СберНПФ, подчеркнула: «При правильной организации процесса пенсионные фонды могут стать якорными инвесторами в новые продукты».

Вторичный рынок облигаций характеризуется низкой ликвидностью, в то время как на первичном рынке доминируют физические лица и ДУ, составляя более 35% инвесторов.

• Вывод: Вторичный рынок облигаций практически отсутствует, его среднедневной объем торгов (около 80 млрд руб.) незначителен по сравнению с триллионными объемами первичного рынка.
• Доля физических лиц и доверительного управления на первичном рынке облигаций превышает 35%, что сопоставимо с их долей на рынке акций и помогает удерживать кредитные спреды.
• Структура долгового рынка оценивается как очень качественная: доля эмитентов с рейтингом ниже инвестиционного составляет менее 5%.
• Низкая ликвидность вторичного рынка негативно влияет на весь рынок, особенно на эмитентов, выходящих с дебютными размещениями.

Риск: В 2026 году наступает пик погашений корпоративных облигаций на сумму 4.9 трлн рублей, что создает значительную нагрузку по рефинансированию для эмитентов.

Решение: Для стимулирования рынка необходимо внедрить механизм общего собрания владельцев облигаций и рассмотреть возможность снижения порога для принятия решений.

Рынок ОФЗ предлагает ограниченный потенциал роста, при этом основной проблемой остается неликвидность вторичного рынка.

Ключевой вывод:

• Главной проблемой рынка облигаций является практически полное отсутствие развитого вторичного рынка, что делает его неликвидным.
• Прогнозируется, что ключевая ставка к декабрю следующего года составит 12%, что является оптимистичным сценарием.
• Структура долгового рынка считается качественной, так как доля бумаг с рейтингом ниже инвестиционного составляет менее 5%.
• Доля физических лиц и доверительного управления в первичных размещениях превышает 35%, что расширяет базу инвесторов.

Эмитентам сложно сделать первый шаг к использованию новых инструментов из-за необходимости принятия смелых решений и регуляторных рисков.

Необходимо продолжить настройку рыночных инструментов, включая создание механизма общего собрания владельцев облигаций для стимулирования конструктивного взаимодействия.
Прогноз по ключевой ставке на декабрь следующего года составляет 12%, что участники считают оптимистичным сценарием.

Структура инвесторов в выпуске облигаций «Самолета» показывает, что 44% составляют банки, 28% — управляющие компании (УК) и 28% — розничные инвесторы.

• Доля физических лиц и доверительного управления в первичных размещениях облигаций достигла 35%, что сопоставимо с долей банков и свидетельствует о расширении базы инвесторов.
• Структура долгового рынка оценивается как очень качественная, так как доля эмитентов с рейтингом ниже инвестиционного составляет менее 5%.

Риск: Вторичный рынок облигаций практически отсутствует, что является системной проблемой, ограничивающей ликвидность и привлекательность инструмента.

Решение: Эмитент («Самолет») выпустил новый для рынка продукт (конвертируемые облигации), что стало важным шагом для развития всего опционного рынка.

Рынок pre-IPO конвертируемых облигаций становится ключевым инструментом финансирования, предлагая высокую доходность инвесторам и гибкость эмитентам.

• Конвертируемые облигации успешно зарекомендовали себя как новый инструмент, способный изменить ландшафт рынка и стать основой для его дальнейшего роста.
• Первая успешная сделка послужила важным прецедентом и знаком качества, продемонстрировав готовность рынка к более сложным финансовым продуктам.

Необходимо провести точную настройку (файн-тюнинг) и адаптацию инструмента конвертируемых облигаций для его дальнейшего эффективного использования.

Риск: Новые эмитенты должны осознавать риски, связанные с использованием этого инструмента, включая возможность дефолтов и отсутствие некоторых эффективных рыночных механизмов.