Вебинар по теме ЦФА, налогообложение, регулированию ЦФА

Эмитентам ЦФА


Вводный урок. Представление эксперта и логика курса(аудитория: эмитенты, владельцы бизнеса, CFO)
Меня зовут Елена Требина.
Я основатель консалтингового агентства TEV Consulting.
Я работаю на стыке бизнеса, финансов и цифровых финансовых активов и выступаю в роли сопровождающего консультанта между предпринимателями и цифровыми площадками, которые предоставляют возможность выпуска, покупки и обращения ЦФА.
Моя основная задача — помочь бизнесу разобраться в рынке цифровых финансовых активов и принять взвешенное, экономически обоснованное решение, а не идти в инструмент только потому, что он новый или кажется модным.
Я в финансах с 2007 года.
Последние несколько лет моя практика сосредоточена именно на цифровых активах и инструментах, которые формируются в рамках российского регулирования.
Я — практик и наставник.
За последние годы я сопровождала выпуски цифровых инструментов в Российской Федерации, работала с эмитентами и инвесторами, помогала выстраивать архитектуру сделок, оценивать риски и сопоставлять ЦФА с другими источниками финансирования.
Около 65% клиентов приходят ко мне по рекомендациям — это, пожалуй, самый точный показатель того, как работает практика на этом рынке.
В рамках консультаций мы, как правило, не «подбираем модный инструмент», а:

• разбираем цели бизнеса,
• оцениваем финансовую модель,
• смотрим, какие инструменты действительно подходят,
• и только после этого принимаем решение — использовать ЦФА или нет.

Иногда правильным решением оказывается отказ от выпуска, и это тоже результат качественной работы.
На сегодняшний день я:

• квалифицированный инвестор,
• финансовый советник для инвесторов цифровых активов,
• финансовый бизнес-партнёр для предпринимателей.

В 2024–2025 годах:

• заместитель председателя комиссии по ЦФА ТПП РФ,
• председатель Комитета по цифровым финансовым активам, цифровым правам и цифровым валютам СРО «Национальная ассоциация специалистов финансового планирования»,
• член Совета по финансово-промышленной и инвестиционной политике ТПП РФ.

Я регулярно публикую аналитические материалы по теме ЦФА, в том числе для РБК и отраслевых финансовых изданий, и выступаю спикером на профильных форумах и конференциях, посвящённых трансформации финансовых рынков и цифровой экономике.
Этот курс создан для эмитентов — владельцев бизнеса, финансовых директоров, управленцев, которые рассматривают ЦФА как возможный инструмент привлечения капитала.
Здесь не будет обещаний лёгких денег, универсальных рецептов или попыток убедить вас обязательно выпускать ЦФА.
Моя задача в этом курсе — показать:

• как реально устроен рынок ЦФА в России,
• какие бизнес-задачи он может решать,
• где проходят границы инструмента,
• и в каких случаях ЦФА действительно имеют смысл для компании.

Если по итогам курса вы сможете:

• чётко понять, подходит ли ЦФА именно вашему бизнесу,
• осознанно сравнить их с кредитом, облигациями или другими источниками финансирования,
• и принять решение, за которое вы готовы нести управленческую ответственность,

значит, курс выполнил свою задачу.
Что дальше по логике курсаСледующий урок мы начнём с базового, но принципиально важного вопроса:
зачем бизнес вообще выпускает ЦФА и какие задачи они реально решают, без иллюзий и без подмены понятий.




Ниже — полноценный текст Урока 1 для эмитентов ЦФА, написанный от первого лица Елены Требиной, в её стиле: деловой, аналитичный, без воды и без маркетинга.
Текст готов для озвучивания в видео и может использоваться также как текстовый конспект урока.
Урок 1. ЦФА как инструмент финансирования бизнеса: зачем и когда Цель урокаВ этом уроке я хочу, чтобы вы поняли логику использования ЦФА в бизнесе и научились отличать ситуации, когда ЦФА действительно являются разумным инструментом привлечения финансирования, от случаев, когда их использовать нецелесообразно.
Практический результат урока — вы сможете соотнести задачи вашего бизнеса с возможностями ЦФА и сформировать предварительное управленческое решение: рассматривать выпуск ЦФА дальше или нет.
Ввод. Контекст и цельЦифровые финансовые активы часто воспринимаются как нечто принципиально новое и технологичное.
На практике ЦФА — это ещё один финансовый инструмент, встроенный в российскую правовую систему, со своими плюсами, ограничениями и требованиями.
Этот урок — не про технологию и не про «как выпустить».
Он про зачем бизнесу вообще может понадобиться выпуск ЦФА и в какой момент этот инструмент начинает работать на компанию, а не против неё.
Ключевые понятияЦифровые финансовые активы (ЦФА) — это цифровые права, выпуск и обращение которых осуществляется в рамках российского законодательства через операторов информационных систем, включённых в реестр Банка России.
Эмитент ЦФА — компания, которая выпускает цифровые финансовые активы и принимает на себя обязательства перед инвесторами.
Оператор информационной системы (ОИС) — лицензированная площадка, через которую осуществляется выпуск, учёт и обращение ЦФА.
Важно сразу зафиксировать:
ЦФА — это не замена деньгам и не «цифровая форма криптовалюты». Это юридически оформленное обязательство бизнеса перед инвестором, выраженное в цифровой форме.
Зачем бизнесу выпускать ЦФАНа практике бизнес рассматривает выпуск ЦФА в трёх основных ситуациях.
1. Привлечение финансирования без классического кредитаЦФА могут использоваться как альтернатива банковскому кредиту, когда:

• кредит недоступен или слишком дорог,
• бизнесу важна гибкость условий,
• требуется финансирование под конкретный проект или поток.

При этом ЦФА не отменяют требования к платёжеспособности.
Инвестор оценивает бизнес так же, как это сделал бы банк, а иногда — жёстче.
2. Финансирование конкретного проекта или активаЦФА хорошо работают, когда:

• есть понятный проект с прогнозируемыми денежными потоками,
• можно чётко описать источник возврата средств,
• срок и доходность заранее определены.

В таких случаях ЦФА позволяют:

• отделить проект от остального бизнеса,
• сделать условия прозрачными для инвестора,
• снизить репутационные риски.

3. Структурирование обязательств перед инвесторамиЦФА используются, когда бизнесу важно:

• формализовать отношения с инвесторами,
• зафиксировать условия в цифровом виде,
• упростить учёт и администрирование обязательств.

Это особенно актуально для компаний, которые уже работают с частными инвесторами или партнёрами и хотят привести эти отношения в регулируемую форму.
Когда ЦФА бизнесу не подходятВажно говорить об этом прямо.
ЦФА не являются универсальным решением, если:

• у бизнеса нет устойчивых денежных потоков,
• финансовая модель непрозрачна,
• отсутствует понимание, за счёт чего будут исполняться обязательства,
• выпуск рассматривается как «последний шанс привлечь деньги».

В таких случаях ЦФА не решают проблему, а только фиксируют её в юридической форме.
Примеры из практики Пример 1. Проектное финансированиеКомпания из реального сектора планирует запуск нового направления.
Есть:

• понятный бюджет,
• прогноз выручки,
• ограниченный срок проекта.

Выпуск ЦФА позволяет привлечь средства под конкретный проект, не увеличивая кредитную нагрузку на весь бизнес и не меняя структуру капитала.
Пример 2. Попытка заменить отсутствие финансовой дисциплиныКомпания без стабильных потоков рассматривает ЦФА как способ «быстро привлечь деньги».
Финансовая отчётность неструктурирована, модель не просчитана.
В такой ситуации выпуск ЦФА, как правило, либо не проходит скоринг на площадке, либо оказывается неинтересен инвесторам.
Пошаговая логика принятия решенияНа этом этапе важно не «готовиться к выпуску», а честно ответить себе на несколько вопросов:

1. Какую именно задачу бизнеса я хочу решить?
2. За счёт каких источников будут исполняться обязательства по ЦФА?
3. Есть ли у бизнеса прозрачная финансовая модель?
4. Что будет, если этот инструмент не использовать?

Если на эти вопросы нет чётких ответов, переходить к следующим этапам рано.
Практическое заданиеЗадание:
Сформулируйте одну конкретную бизнес-задачу, под которую вы рассматриваете выпуск ЦФА.
В письменном виде ответьте на три вопроса:

1. Какую сумму необходимо привлечь и на какой срок?
2. За счёт каких денежных потоков планируется исполнение обязательств?
3. Почему вы рассматриваете именно ЦФА, а не кредит или другой инструмент?

Критерий результата:
Ответ должен быть конкретным, измеримым и не содержать общих формулировок вроде «на развитие бизнеса».
Короткий выводЦФА — это инструмент для бизнеса, который:

• работает при наличии финансовой логики,
• требует дисциплины и прозрачности,
• не заменяет стратегию, а дополняет её.

В следующем уроке мы подробно разберём, какие виды ЦФА существуют для эмитентов и чем они отличаются друг от друга с точки зрения бизнеса и инвестора.
Результат урокаПосле изучения этого урока вы должны уметь оценить целесообразность выпуска ЦФА для своего бизнеса и применять это понимание при выборе инструментов финансирования и дальнейшем стратегическом планировании.








Отлично. Ниже — Урок 2 для эмитентов ЦФА, полностью в логике и стиле Елены Требиной, от первого лица, без воды, с акцентом на управленческое мышление и реальные ограничения инструмента.
Текст готов для видеоозвучивания и методического использования.
Урок 2. Виды ЦФА для эмитента: какие бывают и чем отличаются Цель урокаВ этом уроке моя задача — дать вам чёткое понимание основных видов ЦФА, которые сегодня используются бизнесом в России, и показать, чем они принципиально отличаются друг от друга с точки зрения обязательств, рисков и управленческих последствий.
Практический результат урока — вы сможете соотнести задачи вашего бизнеса с конкретным типом ЦФА и исключить заведомо неподходящие форматы ещё до начала подготовки к выпуску.
Ввод. Контекст и цельНа практике я часто вижу одну и ту же ошибку:
бизнес сначала выбирает форму ЦФА, а уже потом пытается «подогнать» под неё свои задачи.
Это неверная логика.
ЦФА — это не единый инструмент.
Это несколько разных форм обязательств, которые по-разному воспринимаются инвесторами, по-разному учитываются в финансах компании и по-разному влияют на бизнес.
В этом уроке мы разберём основные типы ЦФА, которые применяются эмитентами, и поговорим о том, когда каждый из них имеет смысл.
Ключевые понятияТип ЦФА — это форма цифрового права, которая определяет:

• характер обязательств эмитента,
• источник дохода инвестора,
• экономическую и юридическую модель сделки.

Важно понимать:
разные виды ЦФА — это не просто разные названия, а разные управленческие решения.
Основные виды ЦФА для бизнеса 1. Долговые ЦФАЭто самый распространённый и понятный рынку формат.
Суть:
бизнес привлекает финансирование и обязуется:

• вернуть сумму,
• выплатить заранее определённый доход.

По экономической логике долговые ЦФА близки к облигациям или займам, но оформлены в цифровом виде через ОИС.
Когда подходят:

• есть прогнозируемые денежные потоки,
• понятен источник возврата,
• бизнес готов брать на себя фиксированные обязательства.

Особенности:

• высокая понятность для инвесторов,
• жёсткая дисциплина исполнения,
• низкая гибкость после выпуска.

2. ЦФА, связанные с денежными требованиямиЭтот формат используется, когда у бизнеса уже есть существующие требования или потоки, которые можно монетизировать.
Суть:
ЦФА привязываются к конкретному денежному требованию или обязательству третьего лица.
Когда применяются:

• есть договоры с контрагентами,
• есть отсроченные платежи,
• требуется ускорить оборот капитала.

Важно учитывать:
инвестор оценивает не только эмитента, но и качество самого требования.
3. ЦФА, связанные с активами или ресурсамиВ этом случае ЦФА привязываются к конкретному активу или ресурсу.
Суть:
доход или обязательства эмитента зависят от стоимости или использования актива.
Когда это имеет смысл:

• актив легко идентифицируется,
• есть понятная методика оценки,
• прозрачны условия использования или погашения.

На практике такие ЦФА требуют особенно аккуратной структуры и чётких формулировок, иначе риски недопонимания со стороны инвесторов возрастают.
4. Гибридные модели ЦФАИногда бизнес пытается объединить:

• долговую модель,
• участие в доходе,
• дополнительные условия.

Это возможно, но требует:

• зрелой финансовой модели,
• сильной юридической проработки,
• понимания, как инвестор будет воспринимать такой инструмент.

Гибридные ЦФА не подходят для первого выпуска в большинстве случаев.
Как выбирать тип ЦФА под задачи бизнесаЗдесь важно мыслить не формой, а логикой.
Задайте себе три вопроса:

1. Готов ли бизнес к фиксированным обязательствам?
2. Если нет — долговые ЦФА не подойдут.
3. Есть ли у бизнеса конкретный актив или поток, на который можно опереться?
4. Если нет — не стоит искусственно усложнять структуру.
5. Насколько инвестору будет понятно, за счёт чего он получает доход?
6. Чем сложнее объяснение, тем выше риск отсутствия спроса.

Примеры из практики Пример 1. Долговые ЦФА под операционную деятельностьКомпания с устойчивой выручкой выпускает долговые ЦФА на пополнение оборотного капитала.
Инвестору понятен источник выплат, бизнесу — график обязательств.
Это классический и наиболее понятный рынку сценарий.
Пример 2. Попытка сложной гибридной моделиКомпания на ранней стадии пытается объединить:

• доходность,
• участие в прибыли,
• дополнительные бонусы.

В результате инвесторы не понимают:

• за что именно они получают доход,
• какие риски несут.

Такие выпуски часто оказываются невостребованными.
Пошаговая логика работы с типами ЦФАНа этом этапе не нужно выбирать площадку или готовить документы.
Важно:

1. Определить бизнес-задачу.
2. Понять допустимый уровень обязательств.
3. Оценить прозрачность модели для инвестора.
4. Исключить из рассмотрения неподходящие типы ЦФА.

Это экономит время и снижает риск отказов на следующих этапах.
Практическое заданиеЗадание:
Выберите один тип ЦФА, который потенциально может подойти вашему бизнесу.
Ответьте письменно:

1. Почему вы выбрали именно этот тип?
2. Какие обязательства он накладывает на компанию?
3. За счёт каких источников будет формироваться доход инвестора?

Критерий результата:
Ответ должен показывать понимание не формы ЦФА, а экономической логики выбранного варианта.
Короткий выводТип ЦФА — это отражение:

• финансового состояния бизнеса,
• зрелости управленческих процессов,
• готовности брать на себя обязательства.

Неправильно выбранный тип ЦФА не исправляется маркетингом или технологией.
Результат урокаПосле этого урока вы должны уметь осознанно выбрать подходящий тип ЦФА под задачи своего бизнеса и использовать это понимание при дальнейшем проектировании выпуска.
В следующем уроке мы перейдём к следующему важному блоку — процессу выпуска ЦФА и ролям участников, чтобы вы понимали, как выглядит этот путь на практике.